(资料图片仅供参考)

锂回收业务布局早已开始，紧随电动车普及步伐。2013 年开始，以补贴下调为信号，新能源汽车大规模推广初见成效。由于电池技术快速迭代，纯电动乘用车平均续航里程快速提升，前期安装动力电池面临快速替换。碳酸锂、磷酸铁锂电池均包含危废重金属与高危化合物（如六氟磷酸锂、有机碳酸酯等），对人体与环境有较大潜在伤害，回收动力电池废料同时具有经济性与环境公益性。

2016-2018 年电动车渗透率爆发带来动力电池装机将迎退役潮。2016-2018 年新能源汽车产量分别为51.7/81.0/122.2 万辆，复合增长超60%，2018 年全年动力电池装机量增长超80%。按平均6 年使用寿命，当前中国正步入动力电池退役高峰。去年我国理论回收量约为76 万吨，统计各类电池废料回收量约30 万吨，其中63%为三元废料，磷酸铁锂废料占约三成，剩余为少量钴酸锂。预计到27 年动力电池报废量将达140GWh，为今年4 倍。去年全球锂离子电池出货量达958GWh，未来废旧电池回收前景广阔。

碳酸锂价格高企助益回收经济性，新玩家踊跃进入。2022 年全年碳酸锂价格延续上涨势头，至11 月价格暴涨超60 万元每吨。受到原料涨价影响，废料折扣系数普遍远超100%，如报废三元正极片超180，三元极片粉料超190，三元电池料超180。去年全国回收废旧锂电池30 万吨同比增长27%，历史累计危废旧电池几种进行处理。22 年全年新增电池回收注册企业超4 万家。主要玩家纷纷扩产，以广州邦普、格林美、天奇股份为代表的回收厂商产能翻倍。今年年中电池级碳酸锂价格再度反弹企稳位置在30 万元每吨，利好回收厂商再度进入景气格局。

回收模式为核心，以优势资源方为主。当前动力电池回收渠道主要有三种模式，分别以动力电池厂、行业联盟和第三方专业回收平台为主导。动力电池回收本身技术壁垒有限，核心在于废旧电池资源。行业强势环节通过占有核心电池流通分发渠道获得更高话语权。目前行业龙头代表为动力电池厂主导的回收体系，同时第三方回收网络由于玩家众多行业处于快速发展期，仍然值得关注。成长空间广阔。

政策端给予大力鼓励，行业标准与核心玩家格局渐成。行业政策出台至目前大概可分为三阶段。2016 年以前，受限于当时电动车渗透率仍然较低，电池回收仅被相关政策零星提及，由于其时电池技术也尚未成熟，主要思路在于梯级利用；2016-2018 年，随着电动车大规模放量趋势逐渐明朗，工信部、发改委针对动力电池回收陆续出台多项政策，对回收利用管理、回收技术标准作出详细规定，完善白名单制度；2019 年至今，随着电池退役量将迎井喷式增长，政策出台明显加速，国内电池回收企业规范化、专业化、大型化趋势加快。

投资建议：重点关注小盘风格成长性标的。我们推荐关注动力电池与碳酸锂再生利用的核心标的，重点关注回收业务对于其公司业绩有较大成长性的公司。建议关注标的：天奇股份、超越科技、迪生力。

风险：碳酸锂价格出现大幅波动、市场竞争加剧、行业政策出现反复。